公司動態點評：從渠道到品牌，堅定看好華致

原標題：公司動態點評：從渠道到品牌，堅定看好華致 來源：長城證券

眾多高端名酒品牌加持+多年保真口碑助力白酒銷售持續向好，定制精品酒進一步豐富優化產品結構。公司及旗下公司是貴州茅臺、宜賓五糧液等高端名酒的長期重要合作伙伴和大客戶，曾先后多次獲得茅臺股份公司、五糧液股份公司授予的多項榮譽。多年與大品牌的合作，加上公司貫穿于新品開發、產品采購、倉儲、配送、門店經營、客戶管理、市場監督等各個環節的保真體系，使得公司“精品，保真，服務，創新”的發展理念日益深入人心，成為公司最堅固的競爭壁壘。此外，公司亦憑借對消費者偏好的精準把握，借助上游酒企豐富的生產經驗和成熟的釀造工藝，合作開發出新的酒品，彌補市場空白。2020年推出了“釣魚臺精品酒（鐵蓋）”、“小小拉菲”等新品，這些產品對華致酒行的產品結構起到了優化豐富的重要作用，也對業績和利潤增長都起到了重要支撐作用。

深入推行“小B+大C”戰略，扁平化銷售渠道擴張有望加強流通集中度。

公司聚焦終端網點的開發和團購業務的拓展，深入推行“小B+大C”戰略，使其客戶黏性進一步增強，交易活躍度持續提升。據公司官網披露，僅21年Q1，客戶數量就增加了6,340家，同比增長97%。此外，基于加快產品流通、降低流通成本及控制產品品質的市場要求，批發分銷過程中的環節不斷減少，銷售渠道扁平化趨勢和銷售終端的重要性日益凸顯。連鎖門店、專賣店、名煙酒店、KA賣場等零售商的話語權日益增加，擁有眾多門店的大型經銷商市場地位不斷提升，有望持續提高流通集中度。

20年營收逆勢增長，21年Q1營收同比強增超80%。公司披露的一季報顯示，由于春節旺季產品備貨計劃與營銷策略得當，品牌連鎖門店的數量和質量提升，同時公司大力開展品鑒會以及媒體傳播，定制精品酒和名酒銷量大增對利潤貢獻較大。產品賦能和服務賦能共同驅動21年Q1公司實現營業收入23.53億元，同比增長81.74%。實現扣非后歸母凈利潤1.91億元，同比增長95.72%。符合前期發布的一季度利潤預告。結合2020年年報，2020年公司實現營收49.41億元，同比增長32.2%，實現扣非歸母凈利潤3.42億元，同比增長15.81%。

公司收入總體展現出高速增長態勢，隨著銷售渠道不斷擴大，疊加產品結構不斷豐富，21年Q2有望繼續保持增長。

投資建議：公司憑借多年對“保真”的堅持，產品結構不斷豐富優化疊加逐步完善的“線上線下”銷售渠道，得到了上下游客戶的信賴，盈利能力正在逐步顯現。公司已是具有一定的市場影響力的大型優質酒類經銷商。

我們預計2021-2023年公司實現EPS1.62、2.17、2.84元，對應PE25、19、14，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：行業競爭加劇風險，酒類商品市場價格波動的風險，產品開發及推廣的風險，渠道拓展未達預期風險，戰略發展未及預期等。

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